panos_drivas Στάση ισορροπίας αναμένεται να τηρήσει ο Μάριο Ντράγκι στη συνεδρίαση του ΔΣ της ΕΚΤ την ερχόμενη Πέμπτη όπως εκτιμά η BofA Merrill Lynch.
Η “ανακωχή” μεταξύ των “γερακιών” και των υπολοίπων πιο… ήπιων μελών του διοικητικού συμβουλίου, αναμένεται να φανεί από τους ήπιους τόνους που θα χρησιμοποιήσει ο επικεφαλής της ΕΚΤ. Κατά την άποψη της BofA, ενώ τα γεράκια μπορεί να… αγριέψουν μετά τις γαλλικές εκλογές, η όρεξη της ΕΚΤ για μια άλλη βαθιά και δυνητικά διχαστική απόφαση σχετικά με τη νομισματική πολιτική θα παραμείνει περιορισμένη και κατά τη συνεδρίαση του Ιουνίου. Μετά το καλοκαίρι, όμως, μία μεγάλη και λεπτομερής συζήτηση θα είναι αναπόφευκτη.
Το βασικό ζήτημα είναι η σταθερότητα της δέσμευσης για το στόχο του πληθωρισμού, δηλαδή αν ο core πληθωρισμός κινηθεί οριακά άνω του 1% σε συνδυασμό με την ανάπτυξη του ΑΕΠ, είναι αρκετά για να ενεργοποιήσουν το tapering το 2018. Σύμφωνα με την BofA, δεδομένου του βάρους των περιορισμών της πολιτικής, η απάντηση στο ερώτημα αυτό είναι μάλλον ναι”.
Για αυτόν τον λόγο, οι προβλέψεις της ΕΚΤ έχουν σημασία. Η BofA αναμένει πως θα υπάρξουν πολύ μικρές αλλαγές στις προβλέψεις για το ΑΕΠ, με τον headline πληθωρισμό να αναθεωρείται υψηλότερα το 2017 προς το 1,7% – 1,8%. Αλλά το βασικό στοιχείο είναι ότι ο core πληθωρισμός πιθανότατα να παραμείνει αμετάβλητος, αν δεν αναθεωρηθεί ελαφρώς χαμηλότερα, εξακολουθώντας να απέχει πολύ από τα “άνετα” για την ΕΚΤ επίπεδα. Αυτό είναι απίθανο να αλλάξει για το υπόλοιπο του έτους.
Ο Draghi αγόρασε χρόνο όταν αποφάσισε και ανακοίνωσε την επέκταση του QE τον περασμένο Δεκέμβριο και σκοπεύει να τον χρησιμοποιήσει. Τα στοιχεία της ευρωζώνης συνεχίζουν να βελτιώνονται και ο πληθωρισμός έχει φτάσει στο 2%. Ωστόσο, ο core πληθωρισμός παραμένει κάτω του 1%, ενώ ο headline πληθωρισμός θα μειωθεί αργότερα εντός του έτους, καθώς η επίδραση από τις υψηλότερες τιμές του πετρελαίου θα εξασθενίσει, όπως σημειώνει η BofA.
O Draghi ξέρει πολύ καλά ότι θα αντιμετωπίσει προκλήσεις αργότερα το 2017, όταν οι αγορές θα ψάχνουν απαντήσεις σχετικά με το μέλλον της ποσοτικής χαλάρωσης, αλλά αυτό είναι πολύ μακριά ακόμη. Η συνεδρίαση της Πέμπτης δεν θα αποτελέσει γεγονός, καταλήγει η αμερικάνικη τράπεζα. Τα… σπουδαία θα έλθουν αργότερα μέσα στο έτος.
Ο Ντράγκι πρέπει να συνεχίσει να αντιστέκεται…
Εν τω μεταξύ όπως αναφέρουν σε δημοσίευμα οι Financial Times, ο Μάριο Ντράγκι πρέπει να συνεχίσει να αντιστέκεται στην πίεση των επικριτών της πολιτικής της ποσοτικής χαλάρωσης που εφαρμόζει η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα όταν παρουσιάσει τις νέες προβλέψεις για την οικονομία της ευρωζώνης.
Η οικονομία της ευρωζώνης αναπτύχθηκε κατά 1,7% το 2016. Ερευνες δείχνουν ότι η οικονομική δραστηριότητα βρίσκεται στο ισχυρότερο επίπεδο από το 2011, με τον ταχύτερο ρυθμό δημιουργίας θέσεων εργασίας εδώ και σχεδόν μια δεκαετία. Τα εταιρικά κέρδη αυξάνουν ταχύτερα απ’ ό,τι στις ΗΠΑ. Ο πληθωρισμός επέστρεψε, σκαρφαλώνοντας σε ετήσιο ρυθμό 2% το Φεβρουάριο. Η εντολή της ΕΚΤ είναι να τον κρατά ακριβώς κάτω από αυτό το επίπεδο.
Ετσι, ο Μάριο Ντράγκι αντιμετωπίζει πιέσεις από τους επί μακρόν επικριτές της στάσης της ΕΚΤ, να στείλει μήνυμα ότι η κεντρική τράπεζα δεν εξετάζει πλέον επιπλέον μέτρα τόνωσης και ίσως, αντ’ αυτών ετοιμάζεται να μειώσει τα έκτακτα μέτρα.
Παρά την ισχυρότερη παγκόσμια ανάπτυξη και την προοπτική αύξησης των αμερικανικών επιτοκίων, ακόμα και τα μεγαλύτερα «γεράκια» του συμβουλίου διακυβέρνησης της κεντρικής τράπεζας συμφωνούν ότι τα υπό το μηδέν επιτόκια της ΕΚΤ και το εκτεταμένο πρόγραμμα αγοράς ομολόγων είναι ακόμα απαραίτητα, δεδομένης της μέτριας ανάπτυξης και της άνισης κατανομής της ανάκαμψης. Η ανεργία, κοντά στο 10%, παραμένει υψηλότερη απ’ ό,τι πριν την κρίση του 2008. Η οικονομία της Ιταλίας αναπτύσσεται με τη μισή από την ταχύτητα της γερμανικής.
Είναι κρίσιμο ότι η ταχεία επιστροφή του πληθωρισμού οφείλεται σχεδόν εξ ολοκλήρου στην άνοδο της τιμής του πετρελαίου. Ο δομικός πληθωρισμός, που εξαιρεί τρόφιμα και καύσιμα, είναι μόλις 0,9%. Ετσι, ενώ η ΕΚΤ ίσως αυξήσει τις προβλέψεις για τον πληθωρισμό του 2017 ακόμα και κατά μισή ποσοστιαία μονάδα την επόμενη εβδομάδα, θα υπάρξει πιθανότητα μικρή αλλαγή για την πρόβλεψη του 2018 ή του 2019. Η τόνωση χρειάζεται για να επιστρέψει βιώσιμα ο πληθωρισμός στον στόχο.
Είναι αλήθεια, ωστόσο, ότι η ευρωζώνη δεν δείχνει πια πιθανό ότι κινδυνεύει να βυθιστεί σε αποπληθωρισμό. Θα ήταν λογικό για την ΕΚΤ να υιοθετήσει μια λιγότερο απαισιόδοξη ρητορική για την ισορροπία των ρίσκων. Το μπέρδεμα είναι ότι αυτοί στους οποίους ποτέ δεν άρεσε η υπερχαλαρή πολιτική θα αντιμετωπίσουν κάθε αλλαγή στη φρασεολογία ως ένα πρώτο βήμα προς την μείωση της ποσοτικής χαλάρωσης. Γερμανοί πολιτικοί ήδη καλούν τον Μ. Ντράγκι να «ετοιμάσει την αρχή του τέλους».
Το να πάρει τώρα αυτό το μονοπάτι θα είναι πρώιμο. Η ΕΚΤ έχει κάνει εις διπλούν το λάθος να «σφίξει» τη νομισματική πολιτική πρόωρα, το 2008 και το 2011, όταν και χειροτέρεψε η κρίση της ευρωζώνης. Επιπλέον, έχει ήδη ανακοινώσει, χωρίς ξεκάθαρη αιτιολόγηση, ότι θα μειώσει τις μηνιαίες αγορές ομολόγων από 80 δισ. ευρώ σε 60 δισ. ευρώ από τον Απρίλιο. Εν τω μεταξύ τα επιτόκια στην αγορά έχουν αυξηθεί, αντανακλώντας τάσεις στις διεθνείς αγορές, έτσι οι οικονομικές συνθήκες έχουν αναμφισβήτητα προσφέρει το ισόποσο νομισματικής σύσφιξης. Και ενώ κάποια ρίσκα υποχώρησαν, υπάρχουν ακόμα πολλά να προκαλούν ανησυχία στο πολιτικό μέτωπο.
Οι γερμανικές ευαισθησίες είναι κατανοητές σε μια εκλογική χρονιά. Ο πληθωρισμός στη Γερμανία έχει ήδη αυξηθεί πάνω από το 2%, πλήττοντας την πραγματική απόδοση των αποταμιεύσεων και επιδεινώνοντας τη δυσαρέσκεια που ένιωσαν πολλοί με τα αρνητικά ονομαστικά επιτόκια. Η χρόνια ανεπαρκής ζήτηση στην Γερμανία, όμως, είναι κατά ένα μεγάλο μέρος ο λόγος που η νομισματική πολιτική έπρεπε να είναι τόσο επιθετική. Θα ήταν καλύτερο αυτή η πίεση να μεταφραστεί σε εκκλήσεις για υψηλότερες αυξήσεις μισθών από το να πνίξει την ανάκαμψη των πιο αδύναμων οικονομιών της ευρωζώνης.
Για πρώτη φορά εδώ και χρόνια, η υγεία της οικονομία της ευρωζώνης είναι σε λογική κατάσταση. Ας διατηρήσουμε την ανάρρωση, προτρέπουν οι Financial Times.
ΠΗΓΗ: capital.gr, ΑΠΕ – ΜΠΕ